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　　中金发布研报称，保管中国国外发展（00688）盈利预测不变，其中2025年中枢利润150亿元（同比-4.3%），2026年160亿元（同比+6.5%）。保管跑赢行业评级，洽商阛阓举座估值水平有所建树，上调讨论价10%至17.2港元/股（对应0.45倍2025年市净率），较面前股价具备25%的上行空间。公司现往返于0.36倍2025年市净率。

　　中金主要不雅点如下：

　　1H25功绩相宜阛阓预期

　　公司发布2025上半年功绩：公司归母净利润86亿元，中枢净利润（剔除税后投资物业重估升值和汇兑净损益等转化）87.8亿元，同比下落17.5%，相宜阛阓预期。中枢归母净利润率10.6%，保管双位数水平。中期每股派息0.25港元，对应派息比率29%（基于中枢净利润），与历史水平基本一致。

　　上半年销售与投资强度链接保管行业前方

　　公司上半年收面孔约销售约1，200亿元（同比下滑约19%），其中大陆一线城市及中国香港占比约46%。上半年公司权柄拿地金额达401.1亿元，7月单月投资149亿元，累计投资领域位于行业第一，其中一线城市拿地金额占比约64%，公司通过城市更新、公开阛阓等渠谈取得抽象型大名堂的竞争上风较为凸显。

　　财务端保抓一贯持重态势

　　上半年公司销售十分他经营回款约969亿元，成本开销约837亿元，保抓经营现款净流入。期末在手现款约1，087亿元（现款短债比4.9倍），较2024年末下落约152亿元，同期上半年有息欠债领域压降约141亿元，基本匹配。松手2025上半年末，公司金钱欠债率53.7%（2024年末55.8%），短期欠债占比进一步压降至7.6%（2024年末11.8%）。上半年平均融资成本2.9%，处于行业最低区间。

　　生意物业运营有新亮点

　　上半年公司生意物业收入35.4亿元，其中购物中心收入11.7亿元。购物中心业务经营后果稳步提高，开业三年及以上的练习名堂出租率为96.2%，销售额及客流量上半年永诀同比增长6.7%和11%。此外，公司首个浮滥基础本事公募REITs的刊行责任正在有序鼓舞，翌日或可能为公司金钱价值的开释提供新的空间。

　　公司对2025年发展提供持重相同，存眷下半年投资端潜在的积极信号

　　公司自7月以来投拓强度有边缘提高，翌日该行瞻望仍有可能在要点一线城市落地较大领域的城市更新名堂，同期四季度亦然公司传统的拿地旺季。全年看，该行以为权柄投资额有可能向上年头相同的1，000亿元，这可能为翌日的销售与利润链接保抓精好意思态势提供坚实基础。

　　风险教导：年内后续地皮投资强度不足预期，下半年合约销售领路弱于预期。

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背负剪辑：史丽君 开云体育(中国)官方网站